在股指期货市场，"升水"和"贴水"是用来描述不同到期月份合约价格差异的概念。
1. 升水：
- 当近期到期的股指期货合约价格高于远期到期的合约价格时，我们说市场存在升水。升水通常表示市场对未来预期的乐观情绪，即投资者认为未来的市场走势可能更为强劲。升水现象可能源于各种因素，如供需关系、市场情绪、利率等。
2. 贴水：
- 相反，当近期到期的合约价格低于远期到期的合约价格时，我们说市场存在贴水。贴水通常表明市场对未来的悲观情绪，即投资者认为未来的市场走势可能较为疲软。贴水现象同样受多种因素影响，包括供需关系、市场情绪、利率等。
这两个概念通常涉及到期货合约的交割月份。投资者需要密切关注升水和贴水的变化，因为这可以为他们提供关于市场预期和趋势的信息，有助于制定相应的交易策略。
升水（Premium）是指股指期货合约的市场价格高于其标的指数的实际价值，这意味着交易者需要支付额外的费用才能获得股指期货合约。升水通常发生在市场对股市预期较为乐观，或市场波动性较大、投资者需要付出更高成本来对冲风险时。
贴水（Discount）则是指股指期货合约的市场价格低于其标的指数的实际价值，这意味着交易者可以用较便宜的价格获得股指期货合约。贴水通常发生在市场对股市预期较为悲观，或市场波动性较小、投资者风险对冲需求较低时。
升水和贴水反映了市场对股指期货合约的供需关系，以及市场对股市未来走势的预期。在交易股指期货合约时，了解升贴水情况有助于投资者更好地把握市场动态，制定相应的投资策略。
股指期货的升贴水现象是指期货价格与现货指数价格之间的差异。基差（basis）是衡量这种差异的概念，通常表示期货价格减去现货指数价格的差额。在股指期货市场中，基差一般是用来描述期货价格与标的指数价格之间的关系。
1. 升水（Contango）：指股指期货价格高于现货指数价格的情况。当期货价格高于现货指数价格时，基差为正，表示期货市场处于升水状态。这种情况下，投资者持有期货合约需要支付额外的费用，因为合约价格高于实际现货指数价格。
2. 贴水（Backwardation）：指股指期货价格低于现货指数价格的情况。当期货价格低于现货指数价格时，基差为负，表示期货市场处于贴水状态。这种情况下，持有期货合约相对于现货指数价格是便宜的，投资者可能能够获得额外的收益。
升贴水通常用来描述期货市场的价格走势和市场情绪。正向市场升水表示市场对未来看涨的预期较强，而反向市场贴水则表示市场对未来看跌的预期较强
如何参与股指期货获得贴水收益？
大家都知道，在商品市场中，以现货品种为标的的期货价格与现货价格走势大多数情况下具有趋同性。在期货合约临近到期时，由于现货的交割的存在，基差会无限收窄，期现价格会趋于一致。对于股指期货来说，依然具有相同的规律。
股指期货以股票指数为标的，其代表了投资者对指数未来走势的预期，因此，股指期货会围绕股票指数上下波动，且走势有一定的趋同性。由于国内对冲工具的选择性较少，大多数投资者选择利用股指期货工具做空对冲市场风险，尤其是量化中性策略产品规模的扩大，使得股指期货空方力量多数情况下大于多方力量，因此股指期货空头对冲成本较高，长期处于“贴水”状态。
因此，股指期货的“贴水”现象给与我们股指期货期现套利机会，当股指期货处于深度“贴水”状态，可通过做多股指期货的同时，做空指数现货的方式。
利用期货合约到期时，期现价格趋同性的规律，赚取期货“贴水”回归“平水”的收益。通常我们通过融资融券借入ETF现货（指数现货）做空，在股指期货头寸上做多，等待合约到期时期现价格的回归，然后平仓股指期货多头，买入ETF归还券从而获利。反之，当股指期货处于“升水”状态，我们可通过相反的操作获得期现套利收益。