查理·芒格指出，如果投资于一家ROE为20%的企业，且投资期限足够长，那么年化收益大约会等同于20%。股神巴菲特曾发起一个赌约，认为大多数基金经理的表现将不如指数基金。现在，我们以沪深300指数为案例，探究长期定投该指数的业绩表现。
在“唐书房”公众号中，一位朋友对定投沪深300指数的收益进行了计算。选取了跟踪沪深300的ETF基金510300作为投资标的，该基金不发放分红，交易手续费为0.12%，管理费为0.15%每年，托管费为0.05%每年。
回测从2013年3月23日开始，定投规则是每月投入1万元，购买当月最高价格的基金份额，并假设持有至今未卖出。计算年度管理费时，采用平均价格估算市值，年化收益率则根据投资期间的收益与本金比例计算，并将投资天数按每月30天计算。
沪深300指数的市盈率数据取自每月最后一个交易日的数据，除非有特殊说明，数据来源于
www.iwencai.com。统计结果显示，投资期限为8年，共96个月，其中只有7个月的收益率低于10%，剩余89个月的收益率都超过了10%，且有大部分时间收益率超过20%。
比较收益方面，2013年3月，指数基金价格为1.021元，沪深300指数市盈率为10.53；到了2021年2月，指数基金价格为2.695元，沪深300指数市盈率为16.87。期间，指数基金上涨了163.95%，而沪深300指数上涨了60.20%，超过部分反映了沪深300企业的盈利增长。
简单计算得出，假设盈利增长为X，则（1+X）*（1+60.2%）=（1+163.95%），解得X为64.76%，即8年内，沪深300的盈利增长幅度为64.76%。
总结来说，八年定投沪深300指数的收益，主要来自两部分：一是企业盈利增长，幅度为64.76%；二是市场情绪带来的估值增长，幅度为60.20%。在收益分析中，我们排除了市场情绪的影响，因此得出结论：从2013年定投至今，沪深300指数的总体回报率为64.76%，年化回报率为6.4%。
为了验证这一结论，我们进行了抽样测算。选择PE类似的月份进行比较，例如2017年11月和2020年12月，沪深300的PE分别为15.53和15.57，价格分别为1.809元和2.204元，3年间上涨了21.8%，年化收益率为6.8%，接近6.4%的推断结论。
再如，2014年12月和2018年4月，沪深300的PE分别为13.89和18.1，价格分别为1.54元和1.678元，4.5年间上涨了8.9%，年化收益率为1.9%，低于货币基金收益。
进一步拉长至2014年12月到2020年8月，沪深300的PE为13.85，价格为2.221元，5.7年间上涨了44%，年化收益率为6.6%，依然接近6.4%的结论。
因此，我们可以基本确定，定投沪深300指数的年化收益率约为6.4%。