次贷危机是美国21世纪经济动荡的重要原因，本文通过时间线详细叙述了次贷危机的始末。
第一章：两房与抵押贷款债券
1938年，罗斯福成立联邦国民抵押贷款协会，后更名为房利美。房利美解决了储贷协会放贷速度慢的问题，使得民众购房速度大幅提升。随着新政的推进，30年期的固定利率房贷登上历史舞台，减小了民众每月的还款压力。然而，房利美在70年后成为另一场全球经济危机的风暴中心。
1977年，刘易斯·拉涅利提出将房贷打包成债券卖出去的想法。银行将成千上万的房贷汇聚成资金池，按照购房者的还款风险分级成几种不同等级的债券进行出售，风险越大的债券收益越高。这种做法使得银行立刻收回了本金，并将房贷的债权人从银行变成了投资者，购房者断供的风险也就从银行身上转移给了投资者。
第二章：疯狂
2000年到2001年，互联网泡沫破裂、911、安然财务造假等一系列事件重创美国经济。为了刺激经济，美联储连续降息，联邦基金利率从6.5%降低至1%，并且将1%的利率维持了一年。小布什同步推出税收减免法案，美国企业迎来了最宽松的经营环境。降息影响下，30年固定房贷利率从2000年底8.1%降至2003年的5.8%，美国房价开始上涨。
第三章：空神降临
2004年初，股票经纪人迈克尔·贝里发现了次贷的真相。他发现次级贷款在2004年初的利率才5.85%，到了2004年底会上升到17.84%，到2005年末则为25.34%。他明白了次级抵押贷款债券中风险较大的部分会出现问题，次贷市场将会崩盘。他开始做空房市，但次级抵押贷款债券只能买入，无法做空，于是他找到德意志银行定制信用违约掉期——CDS。
第四章：崩溃
2004年6月30日，美联储为了应对通胀连续17次加息，将利率从1%提高到2006年6月29日的5.25%，直接刺破了泡沫。一些在前几年办理了气球贷买房的次贷客户，发现自己的房贷利率陡然升高到15%以上，随着加息推进，利率迅速变得更高。越来越多的购房者加入抛售房产的大潮中，楼市出现了恶性循环。
第五章：覆灭
2007年8月9日，巴黎银行冻结旗下三只持有抵押贷款债券的基金，流动性危机迅速蔓延到整个欧洲。亨利·保尔森很清楚危机的源头：次级贷款、气球贷和再融资。次贷客户的断供让MBS和CDO的资金池都失去了现金来源，这些金融产品已经完全失去了流动性，只会让投资者不断亏钱。2008年3月14日，保尔森接到了贝尔斯登的求救电话，他手上的资金只有2亿美元了。5月初，房利美发布的季报表明他已经连续三季度亏损。6月初雷曼提前发布二季度业绩，预期亏损28亿美元。到9月4日，两房净亏损55亿美元。房利美的股价7.32美元，一年前还是66美元。三家机构唯一在涨价的相关产品，只有做空他们的CDS。三家机构在空头攻击下摇摇欲坠。小布什和亨利在7月就达成了共识，两房绝不能倒。9月7日，亨利·保尔森正式宣布政府接管两房，分别注资1000亿美元并且撤换掉CEO，两房将79.9%的股权移交政府。9月15日，AIG的评级被降低，高盛的隐藏条款被触发，他果断出击，要求AIG追加抵押物。评级下调导致AIG的资产贬值了，如果AIG支付不起，会进一步引发空头攻击、评级下调，资产继续贬值，对高盛支付的窟窿就越来越大，形成恶性循环。9月18日，为了挽救资本市场，证券交易委员会发布命令，禁止了799只股票的做空交易，做空禁令最终延长到了10月8日。空头的实力已经恐怖到什么地步了呢？2008年美国发行的CDS规模62万亿美元。2008年全世界的GDP是多少呢？63.71万亿美元。
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