公司估值方法——现金流量折现模型

Question

如题所述

Answer 1

揭示企业价值的秘密：现金流量折现模型详解

现金流量折现模型，是评估企业价值的基石，通过将未来可预期的现金流折现至当前时点，来揭示其内在价值。让我们深入理解这一关键模型：

图1：FCFF估值模型

公司自由现金流（FCFF）是模型的核心，它是企业所有权利要求者（包括股东和债权人）现金流的总和。计算公式如下：

公司自由现金流量 = (调整后净营业利润 - 资本性支出 - 营运资本支出)

现金流折现率，即贴现率，是关键因素，它反映了现金流的风险程度。不同阶段的公司，需要采用不同的折现率，如WACC（加权平均资本成本）或股权资本成本（Ke）。

图2：预测期和稳定期划分

企业估值分为预测期和稳定期，前者需要基于市场预期预测未来的现金流，后者则依赖于企业持续盈利能力的稳定。将这两个阶段的价值相加，我们得到：

公司价值 = 可预测期现金流折现值 + 稳定期现金流折现值

在永续增长假设下，预测期现金流会按照固定增长率无限期延伸，公式变为：

长期价值 = 现金流增长率 × 当前价值 / (折现率 - 增长率)

揭示增长与价值创造的秘密

公司价值的增长并不单纯依赖于收入增长，而是增长与投入资本回报率（ROIC）的协同作用。当ROIC高于资本成本时，增长能有效推动价值创造。但对于一些特定情况，如年轻的创业公司或产能利用率低的行业，低ROIC下的高增长可能仍具价值。管理者需理解，高ROIC公司通过增长创造价值，而低ROIC公司则需提高资本利用效率，提升ROIC以增加价值。

固定资产投资与利润增长

固定资产投资收益率揭示了利润增长的源泉。投资率（净利润留存在公司的比例）和资产投资回报率决定了下一年度新增利润的潜力。行业特性，如轻资产运营，决定了不同公司对利润留存的需求和回报率的差异。投资回报率高的行业，股东可分享的现金股息更多。

估值指标的洞察

EBITDA乘数：衡量公司价值与EBITDA（息税折旧摊销前利润）的关联，揭示企业的盈利能力。
收入乘数：体现公司价值与收入之间的关系，强调收入对股东权益价值的重要性。
营业现金流量乘数：聚焦企业价值与营业自由现金流的联系，反映公司的现金生成能力。

现金流量折现模型为我们提供了全面理解企业价值的窗口，通过深入分析这些指标，投资者和管理者可以更精确地评估企业的真实价值和增长潜力。