第1个回答 2022-06-29
一、公司定位如何？
公司坚持 科技 立企，研发投入业内领先。公司创立之初就确定“技术创新”为引领发展的中 坚力量，致力于以高 科技 发展中国农业事业。依托国内外农业 科技 创新资源，瞄着“实施农 业生物技术创新战略，创建世界级农业 科技 企业” 的发展目标。公司以饲料、动保、种业 为 科技 创新产业主体，以生物技术和信息技术为手段，通过自主研发、技术引进、 科技 成果 转化或产学研合作等途径，形成了国内领先、国际一流的企业技术创新体系。2018 年研发 支出达到 4.94 亿，在 A 股农业上市公司中研发支出排名第二，仅次于温氏股份。
二、公司在转基因领域的优势和空间几何？
1、行业空间几何？若转基因玉米开始商业化，玉米种子市场将加速升级并大幅扩容。统计 局数据显示，2017 年，我国玉米播种面积 6.36 亿亩，假设未来稳定状态下玉米播种面积维 持在 6 亿亩，以每亩用种成本 100 元/亩计算，则我国未来转基因玉米种子终端市场空间有 600（100*6=600）亿元。假设出厂价格是终端价格的 60%，则出厂价计算转基因玉米种子市 场空间有 360 亿元。从国内竞争格局来看，目前仅大北农生物技术与杭州瑞丰生物获得转基 因玉米事件的安全证书。即使后续有其他企业加入，相对传统育种而言，市场竞争格局亦是 大幅优化，主要向几家种业龙头企业集中。预计转基因育种时代，市场将呈寡头竞争格局。
2、公司的竞争优势 ？
1）研发端，公司在转基因研发领域积累十余年，目前已经搭建了完 善且雄厚的研发平台体系（其中拥有农业部作物基因资源与生物技术育种重点实验室），拥 有业内领先的技术研发团队，并与国内外的诸多高校、企业、院所形成了多层次的合作，使 得公司具备强大的转基因研发实力。
2）产品端，已率先获得了第一批的转基因玉米事件的 安全证书，先发优势明显。另外公司产品具备国际竞争力，2019 年大北农收到阿根廷国家 政府的生产及劳动部正式书面通知，大北农生物技术公司研发的转基因大豆转化事件 DBN-09004-6 获得阿根廷政府的正式种植许可。
3）产品储备丰富。公司已经做好了第一代 产品的商业化准备，基本完成国内市场的规划布局；且布局了玉米和大豆的二代、三代产品 和技术创新十年研发计划（2015-2025）。
三、养殖高盈利下，公司养殖业务高成长，迎来利润高释放阶段。
一方面，公司从 2013 年开始收购种猪企业，2014 年开始在东北地区加快布局养殖，2016 年在全国启动养猪大创业，在行业周期不景气之时趁势进行扩张；
另一方面，公司与哈兽研 联合进行非洲猪瘟疫情防治，目前已经取得良好的效果，根据 2019 年 11 月-2020 年 1 月份 出栏数据，肥猪出栏均重均在 130 公斤以上，充分表明了其非洲猪瘟疫情防控的有效性。截 止 2020 年 2 月份，公司能繁母猪存栏 10 万头，后备母猪存栏超过 10 万头，为其出栏高增 长奠定基础。我们预计 2020-2021 年公司出栏量（含参股）将分别达到 250 万头和 400 万头。
天风证券认为，不考虑转基因业务的增量，预计2019-2021 年公司实现营业收入 195/252/328 亿元，同增 1%/29%/30%；实现归母净利润 6.8/29.0/41.5 亿元，同增 35%/324%/43%，对应 EPS 为 0.16/0.69/0.99 元，对应 2 月 21 日收盘市值 PE 为 44/10/7 倍, 鉴于公司在转基因育种领域的领先优势，一旦转基因种业商业化，公司种业业务将会得到高速的增长。
风险提示：
疫情风险；价格波动；政策变动风险；出栏不达预期；转基因业务推广不达预期。